国盛证券发表研究报告，维持华住集团S（01179）“跑赢大盘”评级。公司行业领导地位得到巩固，第三季度增长加快，销售和净利润好于预期，在中国的业绩表现强劲。该公司一直通过加强会员和收入管理体系，推动该国平均房价逐年上涨。我们的商店网络持续快速扩张，我们的轻资产特许经营模式正在推动增长并提高盈利能力。一旦周期预期改善，高分红政策带来更多亮点，回报潜力有望增强。
国信证券的主要意见如下。
第三季度销售额超出预测上限，业绩增长逐季加速。
华住酒店收入约306亿元，同比增长17.5%。他们之中，华住中国增长18.4%，增速逐月提升。公司第三季度营收为69.6亿元人民币，同比增长8.1%（高于此前指引2-6%的上限）。归属于母公司净利润14.7亿元，比上年同期增长15.4%。调整后净利润15.2亿元，同比增长10.8%。其中，华住中国销售额为57.2亿元人民币，同比增长10.8%（超出此前指引的4-8%），调整后EBITDA同比增长16.9%。 DH销售额为12.5亿元，调整后EBITDA同比增长219%。由于会员数量增加和收入管理加强，全国RevPAR与上年相比几乎保持不变，房价也与上年相比转正。
华住中国第三季度混合RevPAR为256元。公司积极推进优化收入管理和直销渠道整合，实现房价同比正增长（ADR +0.9%）。三季度末，华住俱乐部会员数量突破3亿，同比增长17.3%。其中，会员预订间夜数同比增长19.7%，达到超过6600万晚，占间夜数的74%，第三季度DH的综合RevPAR同比增长6.4%。
门店扩张支持特许经营持续增长轻资产加速转型结合成本优化助力利润率提升
一季度至三季度，公司新开门店2038家，关闭门店483家，实现净增门店1555家。受益于合同的快速签署和供应链能力的提高，2023 年至 2024 年合同店转化率有所上升。管理层预计全年门店开张率将小幅增长超过年初设定的2300家门店的目标。截至本季度末，全国有 12,600 家酒店/122 万间客房在运营，预计市场份额为 11%/+1%（根据 Hotel Home，以 15 间以上的酒店客房数为分母）。截至本季度末，日本酒店数量为 2,727 家，酒店正在朝着 2030 年的目标不断发展。第三季度，集团/共和特许经营收入同比分别增长27.4%/28.6%。尽管面临周期性逆风，公司仍稳步增强内功，并呈现出持续增长的份额和增长。
预计第四季度全国可出租客房收入将稳步小幅增长，重点是改善周期预期和扩大顶级份额。
该公司预计第四季度销售额将增长2%至6%，内部增长将增长3%至7%。特许经营收入预计将增长同比增长 17% 至 21%，预计第二季度增速放缓是由于门店数量扩大导致边际增长略有放缓；
高 CRS 基数具有破坏性，管理层预计第四季度全国 RevPAR 将保持稳定或同比小幅增长。这意味着总体基本指标将保持较好的发展态势。展望未来，无论是需求还是供给，休闲需求预计将保持稳定增长，但商旅增速与供给仍存在脱节。该行认为，虽然商旅需求仍存在不确定性，但四季度以来行业数据的企稳相互印证，表明商旅并未进一步走弱。同时，随着行业投资趋于理性，供给侧增速有望小幅提升，行业业绩将呈现良好态势并初步改善。预计将持续印度定价权份额的增加。
风险警告
宏观系统风险、行业竞争加剧、新品牌风险、海外扩张风险等。
新浪财经公众号
我们每天24小时播放最新的财经新闻和视频。更多粉丝福利，请扫描二维码关注我们（新浪财经）
国泉证券：维持Kaju集团不变
